扫描或点击关注中金在线年，中药创新药龙头康缘药业(600557.SH)交出了一份不尽如人意的业绩答卷。

　　根据财报数据，2024年康缘药业营业收入为38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润为3.92亿元，同比下降15.58%；扣非归母净利润为3.63亿元，同比下降27.29%。

　　分季度来看，康缘药业营收和归母净利润呈现逐季度下降，2024年第一至第四季度，康缘药业营收分别约为13.59亿元、9.01亿元、8.5亿元、7.88亿元，对应的实现的归属净利润约为1.48亿元、1.17亿元、0.92亿元、0.35亿元。

　　2020年，因疫情等因素康缘药业业绩大幅度下滑，当年营收和净利润同比大幅下降33.59%、48.14%。经过系列调整后，康缘药业2021年至2023年连续3年实现营收和净利润同比上涨，其中2023年更是交出了有史以来以来最好的业绩，其也将该年度称为后疫情时代的“破局”之年。

　　业绩增长趋势向好的情况下，康缘药业缘何突然“遇冷”？其中又是否隐藏着更深的经营危机？

　　康缘药业前身为连云港中药厂，2002年于上交所上市。作为较早上市的一批药企，康缘药业本就备受关注。董事长肖伟的中国工程院院士、“973”首席科学家头衔更是让投资者对公司寄予厚望。

　　上市以来，康缘药业推出了一系列重磅产品，其中热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液为三大主力产品。热毒宁注射液和金振口服液属于感染与呼吸领域的清热解毒类药物，银杏二萜内酯葡胺注射液属于心脑血管领域活血通络类药物。

　　梳理财报不难发现，康缘药业2024年业绩双下的原因，正是因为这些核心品种的销售承压。

　　从业务构成来看，注射液是康缘药业最重要的营收来源，2024年注射液产品实现的营收约为13.41亿元，同比下降38.33%，主要系热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液销售收入同比下降所致。

　　具体来看，2024年康缘药业热毒宁注射液生产量为5248.81万支，销售量为4194.57万支，其中生产量比上年下降10.24%，销售量比上年下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液2024年生产量为650.46万支，销售量为560.19万支，其中生产量比上年下降33.9%，销售量比上年下降47.86%，

　　之于原因，康缘药业表示，热毒宁注射液和银杏二萜内酯葡胺注射液等中药注射剂市场表现受到政策、市场、临床等多重因素综合影响，首先医保支付方式改革、药品集中带量采购等政策的深入推进，对医药市场格局产生了深远影响，其次临床用药需求日益多元化，医疗机构用药结构也在不断优化调整。

　　注射液之外，康缘药业的胶囊、颗粒剂及冲剂、片丸剂、贴剂等产品2024年营收均是下降，分别下降11%、10.34%、7.23%、6.98%，仅口服液产品营收增长1.28%，凝胶剂产品营收增长82.48%，主要是因为金振口服液以及筋骨止痛凝胶销售情况同比增长。

　　若从治疗领域来看，康缘药业2024年各领域可谓是全面下降，其中感染与呼吸营收20.4亿元，同比下降17.94%；心脑营收7.32亿元，同比下降36.84%；骨科营收5.16亿元，同比下降11.63%；妇科营收3.17亿元，同比下降5.92%；其他领域营收2.61亿元，同比下降5.13%。

　　2024年，康缘药业三大主力产品库存量均出现了大幅增长：热毒宁注射液库存量为1176.04万支，库存量比上年激增759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，库存量比上年增长140.77%；金振口服液库存量2905.97万支，同比增长230.73%。

　　截止2024年年末，康缘药业存货已经达到5.4亿元，创下20年新高，也超过了2024年公司的净利润。销量骤降、存货攀升，康缘药业无疑将面临巨大的“去库存”压力。

　　2024年的康缘药业，除了上述这份不尽如人意的业绩之外，其与大股东频繁的关联交易也引关注。

　　经理人网注意到，2024年康缘药业与控股股东康缘集团发生了两笔关联交易(不包括日常关联交易)，交易金额合计超过4亿元，而这些关联交易均引发了上交所关注，要求康缘药业说明关联交易的必要性和合理性，以及是否存在向控股股东输送利益的情况。

　　2024年7月份，康缘药业宣布，为保障中药制药过程控制与智能制造技术全国重点实验室项目建设的正常推进，康缘药业全资子公司江苏康缘医药科技发展有限责任公司(简称“康缘医药科技”)与江苏新基誉建设工程有限公司(以下简称“江苏新基誉”，原名为南通铭元)拟签订《康缘医药科技园项目1号楼建筑外装饰及实验室工程框架协议》，约定江苏新基誉向康缘医药科技提供建筑外装饰及实验室工程项目建设服务，预估总金额为1.63亿元(工程项目具体金额按后续签订的正式施工合同据实结算)。

　　对于上述交易，上交所下发了监管工作函，泛亚电竞网址要求康缘药业说明相关建设项目金额的估算过程及依据、定价方式是否公允、是否存在损害上市公司利益情形等问题。

　　值得一提的是，根据康缘药业回复监管函，江苏新基誉2023年无营业收入，2024年上半年营业收入为2000余万元，该公司除康缘药业的相关业务合同外，不存在其他项目收入。

　　2024年11月，或许是为应对主业压力，康缘药业宣布以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。中新医药专注于重组人细胞因子、融合蛋白及抗体药物研发，目前拥有4个创新药的6个临床批件，覆盖代谢性疾病和神经系统疾病领域，控股股东康缘集团持有中新医药70%股权。

　　经理人网注意到，中新医药目前正处于连续亏损中，且已经资不抵债。审计报告显示，中新医药2023年和2024年1-9月营收分别为803万元、338万元，净利润分别为-1亿元、-6480万元，截至2024年9月30日净资产为-4.23亿元。

　　彼时，与上述收购公告同时发布的是，上交所向康缘药业下发关联交易事项的监管工作函，涉及对象包括公司、董事、监事、高级管理人员、控股股东及实际控制人。最终在问询之下，康缘药业进行了交易方案的调整。

　　当前，康缘药业已将中新医药并表日，且在2024年年报中对2022-2023年财务数据进行了追溯调整。对比来看，调整前2康缘药业实现的归母净利润分别约为4.34亿元、5.37亿元，调整后康缘药业归母净利润分别约为3.78亿元、4.64亿元，均出现不同程度的下滑，对康缘药业的业绩拖累明显。

　　而这个拖累或将持续，当前中新医药的研发管线尚处早期阶段，距离商业化尚需数年，同时期间可能面临研发失败、市场准入受阻等风险，基于收益法估值的2.7亿元的收购价溢价较高，若上述风险发生无疑将对康缘药业财务造成压力。